津膜科技：业绩保持稳健增长，期待更广阔前景
来源：证劵时报网 阅读：2372 更新时间：2014-03-05 09:00公司发布三季报。公司单季度实现营业收入0.77亿元，同比增长49.9%；归属于上市公司股东净利润0.14亿元，同比增长42.3%。
前三季度公司实现营业收入2.06亿元，比上年同期增长50.99%；归属于股东的净利润0.37亿元，同比增长39.75%。EPS0.21元。
点评：
三季度收入稳定，毛利率大幅提升。受益于高毛利率膜产品的销售占比提升，营业收入同比增49.9%，毛利率从上半年的40%提升至51.5%。管理费用率和销售费用率小幅提升，分别达到19.45%和6.45%。管理费用率下降还具有一定空间。
四季度为项目集中结算期，业绩保持高增长确定性高。水处理项目的季节性较强，工程订单集中在年末结算。预计全年订单量在5-6亿元，四季度结算订单在1.5亿元左右，有望维持前三季度的较高增速。另外，天津海水淡化等项目的批复值得期待，公司的海水淡化反渗透复合膜制备设备已通过中科院认证，公司在订单获取方面具备较强的地缘优势和技术优势。
产能预计明年投放，为其业务拓展和异地扩张奠定产能基础。公司募投项目预计明年年初投产，项目达产后，公司膜组件年产能达415万平方米，是目前的4倍。公司业务将由目前的设备合同逐步扩展到EPC项目和BT项目。异地扩张方面，公司已经在青岛、西安、广州等五地完成布局，外埠订单贡献已经超过2/3。
“三轮驱动”发展模式促进中长期发展。公司确定了产品、设备和工程协同发展、各占三分之一的发展战略，以核心拳头产品为依托，全面拓展多种业务模式。凭借公司的产能、资金、技术等综合实力，发挥协同效应，未来进一步增强多业务和多区域的扩张能力。
结论：公司在产品具有独特的优势，工程项目和异地扩张能力较强；中长期公司成长动力依旧强劲；城市用水、工业用水、海水淡化等空间巨大，政策出台力度有望超预期。研报预测2013-2015年的每股收益为0.53元、0.80元和1.195元，三年复合增速超过45%；对应目前估值为56倍、37倍和25倍；与同行业公司相比，估值合理，首次给予“强烈推荐”的评级。
