广州水投等举债千亿 传统融资模式需反思
当年撬动城市建设的融资“杠杆”，目前正面临一个从松到紧的宏观形势。通过城投、水投等投融资平台借贷开展的城市建设，曾经促进了广州城市面貌的明显改观和提升，但也让这些公司背负巨额债务。
据我国《预算法》规定，地方政府不能举债，而实际情况是地方政府早已债台高筑。2011年7月，审计署公布全国地方政府性债务达到10.7万亿。12月，广东审计厅公布广东地方性政府债务7500亿。广州市在2008年成立8大投融资集团，城投、水投等企业在亚运前的全城大建设中成为城建融资的主要平台。据南都记者统计，仅水投和城投两家，就已举债合计逾千亿元。
广州如何在宏观经济紧缩和楼市调控打压面前，合理安排地方投融资平台的偿债计划，如何避免债务延期或借新还旧，如何面对土地出让金锐减带来的城建速度减缓的现实，这些已经成为无法回避的问题，同时也引起人们开始反思城市建设过程中的投融资机制。
广州水投：300亿治水债 市财政帮忙还每年15亿利息
作为城市投融资平台“大户”的广州市水投集团(以下简称“广州水投”)，在亚运前的治水工程中担纲重任，举债治水。南都记者日前查阅广州水投的财务报表发现，该公司资产负债率已经超过80%。虽然放眼全国地方投融资平台，它并不是最高的负债率，但广州水投旗下的自来水公司非营利性质使其盈利能力有限。加之遭遇土地市场低迷，原计划2011年开卖白云湖地块筹钱还债的计划不得不推迟。南都记者日前独家获悉，目前广州市财政每年要为广州水投支付高达15亿元的治水债利息，而高达350亿元的债务本金目前还没开始偿还。
债务：为治水背上300多亿元债 负债率两年增至82.89%
由广州市政府100%控股的广州水投成立于2008年岁末，其挂牌时间仅比广州城投集团晚了一个星期。广州水投旗下一共有5家控股子公司，分别是广州自来水公司、市自来水工程公司、市政工程设计研究院、市水务资产管理有限公司和市水投土地开发有限公司。
广州水投借成立之机整合了广州的涉水业务，经营范围涵盖城市供水、排水、污水处理、河涌综合整治、房地产开发经营等多个方面。
作为城市投融资体制改革的产物，广州水投担负起亚运前改善河涌水环境的重任，而任何看过广州曾经那些黑臭河涌的人都知道，这个任务并不轻松。
2009年春节刚过，14家银行组团为广州水投带来了总额高达350亿元的贷款合同，其中232亿元投于广州市污水治理与河涌综合整治项目，118亿元用于西江引水工程和水厂改造项目。那一天距离广州亚运前治水“大限”正好500天，举债治水为广州按时完成治水任务提供了资金保障，但也给广州水投带来了巨额债务。
由于广州水投近年基础设施建设力度加大，导致大规模资金投入，资产负债率大幅升高。据统计，截至2010年9月30日，水投集团资产总额为365 .90亿元，负债总额为303.30亿元，负债较2009年底增加了159.61亿元，增长幅度为111.08%。
从2007年到2010年9月，广州水投的资产负债率直线上升，从2 6 .6 8 %跃升到82 .89%。而广州市政府在2008年制定投融资体制改革方案时，曾明确指出，为了控制融资风险，争取将资产负债控制在50%以内。
此外，广州水投的公司固定资产规模大，资产结构中的流动性资产比例较低。
盈利能力：2009年因水资源费上调连续两年亏损 每年亏损过亿元
去年3月份，广州水投公开发债募集5亿元的资金，这是其成立以来首次发行企业债券，发行期限为2年。和2009年初那次银团为广州治水授信贷款350亿元比起来，去年的这次融资规模只能算是个零头。
但这5亿元的借债对广州水投去年的正常运营关系重大。据发债公告显示，这次募集资金，其中3亿元用于自来水公司原材料、维修配件采购及支付电力费用；2亿元用于工程公司材料采购、偿付应付款项以及其他临时性资金需求。
而在这份募集资金公告中，评级机构联合资信评估有限公司直接指出了广州水投的盈利能力较弱。据统计披露，2009年和2010年1-9月，广州水投主营业务收入分别为34.91亿元和31.40亿元，同期营业利润却为-1.73亿元和-1.15亿元。也就是说，该公司连续两年每年亏损1亿元以上。而这个所谓的主营业务，就是自来水公司供水收上来的水费。
究其因关键有二：一是广东省水利厅在2009年上调水资源费由0 .03元/吨增加到0.12元/吨，导致2009年自来水公司增加成本约1亿元；二是近年来，公司下属子公司———自来水公司供水业务中原材料等成本均大幅上涨而导致生产成本增加。
偿债能力：白云湖预计能卖近300亿元 受宏观政策影响计划推延
当年的银行授信“大礼包”已经变成了今日的沉重治水债。根据此前披露的信息，350亿元的治水债贷款期限为20年(含5年宽限期)，即2009年—2029年；提款期为5年，即2009年2月6日—2014年2月6日。也就是说，广州水投目前还可以继续举债，从2015年起开始分期偿付银团贷款本金。
为了偿债，广州市政府为该公司注入了白云湖地块及花都三坑水库地块资源作为平衡公司偿债需求的重要支撑。广州市规划局相关文件显示，广州水投享有白云湖地区合计490万平方米土地的出让收益权。其中，65万平方米暂定为商业用地，425万平方米暂定为居住用地。
参考2010年广州地区土地出让价格水平，广州水投对这片土地曾作出了比较乐观的预测，估计可累计获得土地收益近300亿元。广州市国土房管局去年也配合相关计划把白云湖地块纳入了2011年的土地出让计划。根据安排，广州水投预计上述地块自2011年起5-10年可出让完毕。
但去年以来国家推行最严厉的楼市调控政策，在限购、限贷、限价等一系列政策高压下，白云湖地块连在挂牌出让网站亮相的机会都没等来。
目前，庞大的治水债还处于仅还利息的阶段。南都记者日前获悉，广州市政府决定，广州水投的污水处理和河涌整治项目贷款由广州市财政每年安排15亿元支付利息。
还债方案：计划提高水价偿还治水债
由于主营业务盈利能力不足带来偿债压力，广州水投已经在计划提高自来水供水价格的可行路径，并为此找到了政策依据。
去年发债融资时，广州水投就对承销商出具了一份能够证明自己未来营收能力改观的文件，那就是广州市政府在2008年10月19日颁布的《城市建设投融资体制改革方案》(穗府[2008]39号文)，其中在提到对广州水投的扶持政策时明确指出：“广州要借鉴兄弟城市的做法，考虑企业经营成本状况，适时提高自来水价和污水处理收费标准。”广州水投还强调，由于广州市水价处于同等城市中较低的水平，价格有向上调整的要求。
此外，在广州水投看来，西江清流引入广州后，饮用水质的改善也成为价格调整的一个充足理由。据广州市物价局2005年的一份文件曾指出，广州市自来水水质达到“饮用净水水质标准(C J-2005)”，则水价可执行2.29元/吨的饮用净水价格标准。
南都记者从相关渠道获悉，其实广州水投此前曾有在2011年将水价调整提上议事日程的计划，省水利厅在一次新闻发布会上都曾确认这一消息。但迫于宏观经济形势平抑物价的需要，这份计划不得不向后推延，但很有可能在今年启动相关调价程序。
而在日前召开的广州市十四届人大一次会议上，人大常委会工作报告在谈到今年工作时，也已经明确今年拟听取和审议自来水价格调整等报告。
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