工业水处理专家真相
据说金元证券一度计划自营万邦达,投资经理找到与万邦达做设备供应的老同学,请教他的看法。同学闻讯直言相劝放弃投资,认为万邦达股价已被严重高估。在同学的生意伙伴中,万邦达与中电环保、永清环保创业板上这三家专业工业废水处理的公司,在业务特点和技术水平上没有两样,但中电环保股价只有20元,永清环保股价40多元,万邦达的股价是中电环保5倍,永清环保2倍多。“投资一个企业,要看企业的核心竞争力。如果企业运作的关键点建立在个人关系上,有一天这些关系不存在了,客户丢失,业绩必然落下来。”
关系不可能成为一个企业的核心竞争力。那么,万邦达的核心竞争力到底如何?
万邦达被誉为工业水处理专家、工业水处理医生,更是以煤化工和石化两个细分市场龙头自居。依万邦达在招股说明书上的说法,“公司承接的5个宁煤项目主体一期投资概算537.59亿元,占2010年我国煤化工总投资的22.5%;承接的中石油抚顺石化水处理项目主体80万吨乙烯工程,占2009年我国新增产能300万吨的26.67%。”
有意思的是,记者查遍招股说明书和公司网站,却找不到万邦达在最具竞争优势的煤化工和石化两个细分领域的领先专利技术和自主创新技术,与传说中的龙头大佬形象相差甚远。
说到专利,招股说明书显示万邦达有两项专利,一项是正在申请的腈纶化工污水处理方法,另一项是授权使用的高效脱氮电化学氧化水处理方法。问题是这两项专利技术与万邦达主营的煤化工和石化废水处理领域不相干,并不能在技术上支持万邦达的出水指标更具竞争优势。
直到2011年1月26日,万邦达才获得一种应用于污水处理的澄清池专利技术。不过,业内专家对此专利的技术含量评价并不高。
记者又向多位业内人士了解,他们对万邦达的技术水平从未耳闻,倒是对其靠关系夺取大单的印象强烈。
申银万国于2010年10月发布的研究报告称,“万邦达所处领域壁垒较高,公司竞争优势显著。”对此说法,水处理业内人士并不认可。“壁垒高吗?”清华大学环境学院一位教授反驳说,“确实有专业技术的壁垒,也有承包资质的壁垒,但不是主要的,很多水处理公司都具备条件。关键不在技术和资质,而是你做中石油和神华的项目,要有攻破垄断行业的关系壁垒。这个壁垒非一般性企业能攻得下来的,要有上面的关系。”
工程承包商
每天,在号称宁夏第一镇的灵武市东林镇上,数百名万邦达工程技术人员活跃在各个煤化工项目工地上。“那一大片都是煤化工,他们公司人很多,听说有500人的规模。”宁煤的员工向记者描述。
这500人的队伍属于宁夏万邦达公司,是万邦达为了宁煤煤化工项目专门注册在东林的分公司,他们的工作地点在煤化工工程现场,主要任务有三个:一是选择、甄别、管理分包商,保证项目按时、保质地完成;二是向专业厂商外购设备、材料;三是与甲方协调沟通好每一个细节。
“万邦达做水处理工程通常由它设计一个技术流程上的方案,然后由大型设计院出图纸,万邦达作为水处理总承包商,工程整个项目由它来管理,业主只认他说话。它再把项目分包给有资质的专业公司,但这种分包它不会收取点管理费撒手不管,完全扔给另一家专业公司做,分包商必须对它负责,它对业主负责。”宁煤煤化工一位工程管理人详述万邦达的业务模式。
宁煤煤化工甲方和万邦达设备供应商都向记者表示,万邦达水处理工程质量说得过去,不能说没有问题,有些瑕疵在所难免,总体出水率能达标。
记者同时还从抚顺石化80万吨乙烯项目水处理工程、大庆120吨乙烯项目废水改造工程上获知,万邦达总承包后又分包给其他专业公司。
中石油研究院那位研究人员说,“水处理工程质量上没有太大差别,都是外购设备,而处理工艺、技术都已成熟。关键看你的要求,你花什么代价,是要求中水回用还是一级饮用水的出水指标,一般都能达到设计要求。”
负责万邦达技术的是副总经理黄祁,10多年前他是我国第一家民营工业废水处理公司北京晓清环保的总工程师,与时任晓清环保人事部经理的王飘扬是同事。之后跳槽去了美资企业上海麦王环保工程公司,2004年又带领一批麦王技术人员投奔王飘扬创办的万邦达。黄祁把重点放在工程项目的质量管理上,招聘了大量技术人员,主要是工程项目现场的各专业工程师、概算师等,无暇顾及自主创新的原创性技术研发。业内人士评价,“万邦达有技术能力,但没有自主创新的核心技术。”
揭开万邦达废水处理专家的真实面纱,还原一个专业工程承包商的角色定位或许更为准确。其实又何尝万邦达一家,整个工业废水、城市生活污水处理行业,大部分主要做水处理工程项目的企业都不是高科技公司,这已是公开的秘密。
“10年前大家都认为废水处理是高科技产业,实际上核心技术在设备上,在材料上,在工艺配方上,在原创的设计图纸上。现在做废水处理工程的公司,外购材料设备,再把安装、调试、土建施工分包出去,图纸由设计院设计,其实设计院的图纸设计也是从国外复制过来。最后各个环节组合在一起,完成一个废水处理工程。”一家海外设备供应商负责中国区市场的销售经理说。
他甚至把废水处理的技术含量与中关村满大街组装电脑相提并论,“在中国做废水处理工程就像组装电脑一样,你去买CPU,买主板,买显卡和声卡,最后组合在一起。实际上已变成一个没有技术含量的重复劳动。”
显而易见,作为一家专业工程承包商的成长性与工业废水处理专家的高科技成长性,有较大差异。废水处理行业工程承包商的成长性与水处理行业的发展大体同步,但如果有独门绝技的创新技术将获得更高利润、更快成长性。
最早对万邦达高成长性的质疑始自万邦达上市2个月后的2010年4月,某网站的一篇署名王京的文章《关注万邦达业绩如何持续?》万邦达2007年营业收入3492万元,2008年业绩突然跳跃10倍,达到3.75亿元,文章明显透出对万邦达业绩的不信任。“公司在2008年取得了10倍于2007年的业绩,这一点尽管在招股说明书中有解释,但这种解释对于有过环境工程公司职业经历的人来说,仍然难以信服。”作者也认为,“相比业内专业水处理公司来讲,在其招股说明书中看不出万邦达的水处理工艺技术有明显特长。”
由此留下一个悬念:没有明显技术特长的万邦达在业绩一年跳跃10倍后,如何继续保持高增长?
上市一年后万邦达业绩公告时不幸被言中,营业收入大幅瘦身,甚至与2008年的规模也相差甚远,所谓的高成长戛然而止。
除了营业收入,万邦达屡屡标榜由其在石化和煤化工行业率先推出的托管运营服务模式,也受到水处理行业有关人士的质疑,认为有过度包装之嫌。在中国膜工业协会的一位专家看来,水处理行业普遍采用EPC总承包、托管运营和BOT三种方式,托管运营并非是一种刚兴起的服务模式。事实上,在石化废水处理领域,世纪华扬做的工程项目比万邦达多;在煤化工废水处理领域,合肥的一家水处理公司高管介绍,前身为原化工部第二设计院的东华工程科技是该领域国内领头羊。
此外,万邦达在2010年度报告中披露的托管运营毛利率44.6%,同样为该专家不屑。“托管运营有那么高的利润率吗?谁会那么傻把高利润的产业委托给别人经营?分明在忽悠。”
她认为,托管运营必须满足三个苛刻的条件:首先,不是公司主业;其次,管理上困难;第三,经营上可能赔点钱,否则不会委托给别人经营。而委托给专业公司的好处是,对方作为主业,因为更专业、更内行,管理上的困难能够克服,管理团队能够扭亏为盈有点利润,但不可能有太高利润。
利润更低、毫无技术含量的还有万邦达另一项主营业务商品销售。2010年商品销售3154万元,占当年营业收入的11.8%。
2010年4月25日,万邦达与中国寰球工程公司签订了为宁煤循环水项目配套供应全自动过滤器3200万元、高效澄清器2600万元的两份销售合同,总共5800万元。业内人士分析,在这份合同中,中国寰球工程公司可能是总承包,万邦达是分包商,也可能中国寰球工程公司以抽取一定比例管理费的方式与万邦达分享销售利润。但不管什么合作方式,全自动过滤器和高效澄清器不是技术含量高的设备,国内制造企业一大片,万邦达外购设备再销售的利润率不会太高,此外中国寰球工程公司再从中分享一部分利润,据此推算下来这两份合同的利润微薄。“万邦达做这样低利润率的订单,目的不在于获取多少利润,而是要增加营业收入的业绩,粉饰报表。”
“万邦达本质上是一家工程承包公司,这样的定位比较容易理解它的商业行为和业务结构,没有太多的科技含量。”中国膜工业协会的专家指出,万邦达粉饰自身的小技巧在水处理行业里吃不开,大家都心知肚明,但圈外人容易被蒙蔽住,误以为是个高科技高成长性企业。
类似“蒙人”的说法还表现在生物处理技术上。
“文字游戏”
2010年11月11日万邦达董事会发布公告,公布与中石油吉林石化签署40万吨/年ABS装置总承包协议,“其中污水预处理站采用的是万邦达独具特色的涡凹气浮和溶气气浮处理及生物倍增专有技术。”
“完全是在玩文字游戏。”刘军,北京一家水处理公司在胜利油田的项目经理读后大笑。
他连珠炮地发问,“为什么写成‘专有技术’而不是专利技术?不敢说自己没有专利技术吧?光你说倍增,到底增长多少?1倍还是2倍?行业里人家做到多少你是多少?”
气浮技术简单地说在生化反应中加入气浮的作用,长期的实践证明,石化废水预处理环节采用气浮技术效果显著。万邦达称是其“独具特色的技术”,事实上是行业里做石化废水预处理必须采用的一项普遍技术。
中国膜工业协会的专家表示,万邦达笼统地说自己掌握这个技术那个技术都是噱头。“生物废水处理技术非常多,你只是讲了一个技术特点,外行人、股票市场的投资者听不懂。你要把与同行比较的生物倍增结果告诉大家,或者你采用的涡凹气浮比散气气浮效果好多少。光吹牛没有用,要有可比性,这是硬碰硬的。”
刘军对胜利油田的污水治理了6年,石油石化废水经验丰富。他注意到万邦达的水处理工艺在中石油庆阳石化300万吨炼油项目和抚顺石化80万吨乙烯项目的污水处理及回用工程,都采用生物滤池。从工艺层面,他对效果提出怀疑,“生物滤池是一项通用的技术,但根据我的经验,在油田石化废水处理上并不适用,还没有一个很成功的案例。”
他直言,“万邦达生物滤池的工艺有点问题,很可能达不到处理效果。”理由是,滤池的口径比较小,前面含油废水还没有完全处理干净,后面的油污漂浮过来在里面形成累积,继而影响到过滤效果, 或者客气一点换句话说“效果一般”。
业内人士对万邦达公开标榜掌握“独有技术”、“独具特色技术”大多反感,嗤之以鼻,“编故事,忽悠的成分大。”
被万邦达拿出来“忽悠”的还有一个个偷梁换柱、打擦边球的概念。
偷换概念
万邦达善于打擦边球,偷换概念,为自己打上鲜亮的标签作为包装。
明明是家专业做水处理的工程承包公司,却被贴上“工业废水处理专家、医生”的标签。
万邦达上市招股说明书中称,公司2008年、2009年营业收入来源于神华集团、中石油下属公司的比例98.8%和99.53%。实际上煤化工只来源于神华集团下属的一个公司宁煤,石化废水也只是中石油下属的三、四家公司。
每当介绍万邦达的成长性,保持高速增长,预计未来5年煤化工、石化、电力行业工业水处理投资规模巨大,为工业水处理服务商提供发展空间广阔。
“它肯定把工业水处理行业吹得非常好,万邦达就靠讲这个故事上市。”中国膜处理协会专家说。中国工业废水处理步入一个最好的黄金十年,行业整体增长率在20%以上,而且可持续。但不标明工业水处理行业里每家企业都具有高成长性,每家企业的实际情况、条件各有差异。“万邦达这么说,有意把外行人、投资者的注意力吸引到行业美好的未来。言下之意暗示万邦达作为行业的领军企业,也会随着行业发展的最好时期获得快速成长。”
2010年5月13日下午1点,万邦达在北京召开股东大会,到下午2点半正式议程结束,未等开始股东交流环节,总经理立即宣布会议结束。有投资者对此提出异议,总经理解释公司高管们很忙,由他留下来和大家继续交流。“公司一年到头忙,今天开股东大会这么重要的事情,与股东多呆半个小时、一个小时的时间都没有吗?”参会的小股东们纷纷提意见,可股东大会还是草草结束了。
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