兴蓉投资：2012年公司收入21.5亿
兴蓉投资14日晚发布2012年年报,公司收入21.5亿,同比增长9.69%,净利7.26亿元,同比增长21.18%,eps0.63元,每10股派0.5元(含税)转增10股。公司同时公告拟以自有资金出资60万美元,增资鼎联印度私营有限公司(TRI-TECHINDIAPRIVATELIMITED),增资完成后,公司持有60%的股份,成为鼎联印度的控股股东。
主要观点
1.公司呈快速发展,超出市场预期。
2012年公司保持高速发展态势,实现eps0.63元,超出市场的一致性预期(0.48元,Wind)。其中自来水供应收入实现较大增长:自来水制售收入同比增加14.86%,毛利增加3.34%达54.75%;管道安装收入同比增加22.06%,毛利增加2.69%至22.06%。供水量增加实现规模效应使得公司的毛利略有提高。
2.2012年是公司重要的转型年,外埠市场逐渐打开,业务向环保领域拓展。
2012年,公司收购了集团旗下再生能源公司,现有业务包括垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电项目,公司逐渐向环保业务拓展,环保业务成为公司新的盈利增长点。同时传统业务逐渐向外埠拓展,自来水方面,收购了成都近郊的金堂县沱源公司;污水方面,接连获得深圳、巴中、西安等地的污水的特许经营权,实现了外延式扩张。
3.投资海外市场,提高公司知名度。
公司此次投资鼎联印度,将与鼎联高新合作,同步推进德里水务新奥克拉市污水处理厂的投标准备工作。而且鼎联高新将其已经中标的印度比哈尔邦哈吉布尔市污水管网及污水处理厂项目部分或全部业务交由合资公司具体实施。
4.用水务现金流撬动环保大市常
公司用水务业务带来的丰厚现金流逐渐撬动环保这个大市场,将保持较高发展速度。近年以来环保的需求逐渐增加,公司陆续进入环保的部分领域,包括渗滤液、污泥处理以及垃圾焚烧领域,将成为环保的综合运营商。
风险提示
公司对外拓展的进度低于预期,以及水价面临调整的可能等。
盈利预测
预测公司13-15年的eps分别为0.56、0.67和0.82元,对应的PE分别为16、13和11倍,维持推荐评级。
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