2014年节能环保产业投资战略解析
更新时间：2014-07-12 18:53
来源：OFweek节能环保网
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电力设备行业周报：溪浙特高压投运 电力迎峰度夏加强清洁能源消纳
行情动态：
板块行情：本周A股各板块普遍上涨，沪深300上涨1.32%，电力设备板块上涨3.22%，排名6位。推荐组合本周涨幅4.09%，跑赢行业指数0.87个百分点，跑赢沪深300指数2.77个百分点。
行业动态：发改委部署2014年电力迎峰度夏工作；国家能源局印发《电力交易秩序驻点华中监管报告；溪浙特高压输电工程正式投运，扭转今夏浙江电力紧张局面。
公司要闻：
特变电工：签署光伏发电项目投资合作协议、投资风电项目；
智光电气：签署发电工程合同能源管理(EMC)合同；
特锐德：中标新建张家口至唐山铁路项目；南都电源：投资新能源电池项目；科陆电子：中标1.5亿元独立光伏供电系统设备；
林洋电子：全资子中标2782万元路灯项目。
行业观点及投资策略：
今年国内宏观经济下行压力不断增大，政府经济政策转向“稳增长+经济转型”并行，我们认为经济结构转型是一个长期的过程，转型的根本基础在于能源利用的清洁化、高效化、节能化，这是国家未来较长一段时间内政策、资金重点支持和鼓励的方向，将确保电力设备行业未来几年的高景气度。“政策+事件驱动”型投资机会将贯穿下半年，而国网审计结束后板块存在估值修复机会。
今年前5月电源投资同比下降19.34%，电网投资同比增长4.6%。14年预计整体电力投资维持稳定态势，电网投资将有所加速，国家电网14年电网投资增速超12%。雾霾倒逼使高层对争议已久的特高压交流项目的态度出现松动，12条治雾霾电力外输通道(包括4交5直特高压线路)已一次性批复“小路条”，总投资超过2000亿元，设备投资超千亿。每年3-4条线路核准开工将常态化，特高压迎来真正快速发展期，确保未来几年电网投资持续高景气。
在节能环保大战略背景下，节能减排作为污染治理由治标向治本转变的根本手段不断受到政策强力推动。由于节能减排压力依然较大，政府和企业两个层面，出于经济转型和企业经济效益考虑，下半年节能行业政策和投资必将持续深入，节能行业也将是一个具备长期可持续的成长型投资主题。建议重点关注高效电机龙头卧龙电气、国网旗下综合节能龙头置信电气。
环保行业：多家上市公司加速布局再生资源行业
本周头条：
多家上市公司加速布局再生资源行业
近一段时间以来，桑德环境、东江环保、格林美、天奇股份等多家上市公司纷纷加速布局再生资源行业；我们草根调研也发现，一级市场上该行业也正出现并购热潮，废旧电器电子、废旧汽车等拆解中心成为投资机构争抢的重点资源。
万亿市场空间，行业处于跑马圈地阶段。根据相关数据，2013年全国再生资源回收企业10多万家，从业人员1800万人，八大品类的回收总量约为1.6亿吨，回收总值4817.1亿元。考虑到统计口径的局限和再生资源行业的未来发展空间，我们预计该行业市场空间超过万亿。从市场竞争格局来看，中小企业为主的行业正处于加速跑马圈地的阶段，拥有资金优势的多家上市公司正加速布局该市场。
废旧电器、汽车拆解行业最为资本市场所关注。2012年启动的废旧电器电子基金补贴模式确立，“四机一脑”补贴基金开始征收，目前仅电视机开始大规模拆解；废旧电器行业将迎来报废量、拆解品类大幅增加的高速成长阶段。我国汽车报废量将由2013年的187万辆增长至2020年的1100万辆，废旧汽车拆解市场8年增长5倍，年均复合增速超20%，发展空间巨大。 关注具备回收渠道、资金优势的企业。在以旧货回收为主要模式的格局下，具备回收渠道优势、处理牌照优势、资金优势的企业最为受益。就废旧电器行业而言，拥有回收渠道布局、良好区位优势拆解点的企业优势最为明显。
本周重点环保政策与事件
最高人民法院环境资源审判庭成立 火电厂大气污染物、垃圾焚烧排放标准从7月1日开始执行 发改委公布第四批餐厨垃圾拟建城市试点
广发投资策略与组合
本周广发环保指数上涨0.61%，同期沪深300指数上涨0.86%，环保板块跑输大盘0.25个百分点。
投资组合：东江环保+维尔利+迪森股份+秦岭水泥+易世达
风险提示： 市场低价恶性竞争，盈利能力持续下降； EPC工程结算进度低于预期；
环保行业报告：环保板块整体趋弱 关注水治理板块政策落实
行业观点与投资策略。
环保部对环境的检查及惩处力度不断加大。污水治理板块方面，近期政策不断升级，各地相继出台投资计划，例如山东云南计划投资91亿元治理污水；固废治理板块，史上最严的垃圾焚烧新标--《生活垃圾焚烧污染控制标准》7月1日起实施；大气治理板块方面，环保部和工信部等相关部门正在加快完善钢铁业节能减排标准体系，珠三角地区将淘汰8万辆运营黄标车等。环保板块仍处于政策刺激阶段，我们认为，随着为贯彻新修订的《环境保护法》而发布的《城镇污水处理厂运行监督管理技术规范》等5项国家环境保护标准将于9月1日起实施，污水板块将持续受到政策驱动，市场空间将逐步打开。本周维持上周推荐个股中电远达、雪迪龙、碧水源、桑德环境及瀚蓝环境。
家电行业报告：行业整体增长稳定 看好厨卫、小家电板块
整体上看，无论城镇还是农村，家电占收入比都成下降趋势，主要是由于收入增幅大于家电消费增幅所致，但是家电消费的绝对增长依然存在，尤其是家电保有量较低的空调、油烟机，农村居民和中低收入人群的收入增长对家电的新增需求的拉动作用明显，城镇居民的生活质量提高将促进替换需求。
2014年1-5月商品房销售面积同比下降7.8%，新开工面1-5月同比下滑18.6%。考虑到期房目前家电板块与房地产板块的相关性接近历史最低点、自主型房产比重降低，我们预测今年下半年家电行业将逐渐受到来自房地产不景气的影响，但在可控范围内。从长期来看，家电的需求更多地与消费信心和消费能力相关。
2014一季度，在白电销量同比未有猛增的情况下，白电企业的业绩普遍提高，我们认为主要是因为产品结构整体向利润空间大的高端产品转型所导致的白电企业的利润率大幅增长。但从长远看，冰洗都在逐渐接近天花板，未来智能化、环保化所带来的替换需求是家电主要增长点。受互联网企业进入及家电政策红利消失，2014年一季度，黑电企业的业绩普遍下滑，形成高质低价的尴尬局面，随着事件性驱动效应退出及人民币汇率触底反弹，今年液晶电视出口形势下半年将逐渐回归常态，全年呈现出前高后低的态势。厨电的行业集中度将进一步提升，高端厨具市场占比逐渐加大，高盈利空间有保证，农村保有量还有近半的空间，还是所有家电子行业保障房及城镇化的最大受益者。
投资建议：我们认为，2014下半年家电行业市场需求趋于谨慎。技术的升级和原材料价格的低位运行以及在电商和智能化的带动下，家电的新置和更新需求尚有一定提升空间，但在没有外生因素刺激下，家电短期很难出现前几年的高速增长。我们预测2014年空调、冰箱、洗衣机、彩电的整体销量同比增长率分别为+4.2%，-2.5%，+1.8%，+8%。重点推荐白电及厨电业务全面开花，集团协同效应不断增强，线上线下快速融合的美的集团；以长虹为依托开启智能化战略积极抢占智能市场份额的美菱电器；渠道领先，受益消费升级的老板电器；智能产品占比提升，股权结构改善的小天鹅A。
投资风险：新进入者对传统家电企业的冲击继续发酵；市场需求低于预期风险；原材料价格上涨；人民币升值。
汽车及汽车零部件行业：节能环保与并购重组或成为汽车行业下半年两大投资主题
上半年回顾：行业复苏仍在，但估值下移明显
14年上半年汽车行业依然处于复苏周期，不过，弹性出现下降，下降的原因在于驱动本轮复苏的变量弹性衰减，而非宏观景气度的大幅下降。 值得关注的是，1季度以来汽车行业蓝筹股整体估值呈现下降趋势，估值成为影响股价的最关键变量，而市场热点对估值的短期影响很大，上半年市场主要表现为阶段性的主题投资，如新能源汽车、汽车电子等。
下半年展望：汽车节能环保或成为市场关注的热点
我们认为，5月底的轻卡排放一致性监管升级及由此衍生出来的系列影响可能成为下半年市场关注的热点，不仅仅影响节能环保板块，更会使行业并购重组提速。汽车节能环保板块的影响主要表现为：1、需求端：整车和发动机龙头企业份额提升，高压共轨系统供应商、增压器、中冷器供应商销量增加，检测机构也将受益于公告目录申报量的提高；2、供给端：壁垒提高导致产能出清及整车集团之间的并购重组提速，一些具有并购价值汽车股的估值体系有望发生变化，可能更多考虑公司的重置价值、整合价值、公司壁垒。最有可能首先出现整合预期的是江淮汽车、福田汽车；从公司壁垒角度考虑，市场对威孚高科的估值可能更加积极。
哪些公司的估值在熊市中能够保持平稳？
我们认为，在行业估值下行的阶段，估值稳定的公司除了具有结构性增长机会这一众所周知的特征外，未来成长路径稳定、商业模式良好和试错成本较低往往是隐藏在财务数据之外的领先指标。例如，符合节能环保主题、行业壁垒较高、产品导入和博世相关、试错成本较低的威孚高科；具有牌照优势、受益于汽车标准升级和新标准出台的中国汽研；管理水平较高、具有良好口碑和先进技术、市场份额提升确定性较高的江铃汽车等。
投资收益
关注国4排放监管升级带来的汽车节能环保与并购重组主题投资机会。在严格的监管下，受益最大的首先是轻型高压共轨系统供应商威孚高科，其次是新一代发动机的领先者和中高端轻卡厂商，前者的代表是福田汽车旗下的福田康明斯发动机，后者的代表是江铃汽车、江淮汽车。检测机构会受益于规范监管后新排放公告目录申报量的提高，中国汽研将因此受益。另外，推荐合资公司放量，自主品牌改善可期的长安汽车；静态估值已具一定吸引力，SUV新品3、4季度陆续推出的长城汽车。
风险提示
房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水；汽车行业竞争加剧超预期；国4排放监管力度不及预期。
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