中国天楹：受益垃圾焚烧PPP模式 企业景气度提升
公司前三季度实现每股收益0.26元,基本符合我们调高公司2014年业绩预测后的预期。在三季报之后,我们目前的基本判断如下:
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（1）由于垃圾焚烧行业的特点，垃圾焚烧企业的盈利能力与企业的垃圾处理能力直接相关，随着2014年底滨州、辽源募投项目的投产，公司垃圾处理能力将立即提升72.72%，对公司2015年的盈利能力将带来直接的提升。
（2）近期各地多个大型垃圾焚烧项目（例如处理能力3000吨/日的杭州九峰山项目）获批或投产，显示目前社会对垃圾焚烧的疑虑正逐渐消退，随着垃圾焚烧排放新国标的实施以及国家对PPP模式的大力支持，我国垃圾焚烧行业或已进入一轮新的增长时期。公司在上市后融资方式更加多元化，充沛的资金储备使得公司有能力享受本轮行业整体性的高增长红利。
（3）公司未来业绩增长预期稳定。按照公司目前在手项目建设进度，2015年底公司还将有如东二期、连江二期、滨州二期、延吉一期以及牡丹江一期项目建成投产。按建设进度估算，2015年底公司产能将达到7400吨/日，较2014年底再提升70％。
（4）公司新切入的EPC模式为公司扩大设备销售规模提供了明确路径。由于垃圾焚烧行业随着PPP模式的推广以及国家政策的明确支持未来有望进入一段高景气度的时期，公司作为行业内少有的垃圾焚烧全套设备供应商，我们判断公司的设备销售业务规模有望进一步扩大。
投资建议：
在公司现有在建工程顺利推进、设备销售规模稳步扩大的前提假设下，不考虑公司未来的外延式扩张因素，我们预计公司2014、2015与2016年的EPS分别为0.42、0.45、0.55元，对应P/E分别为32倍、29.86倍、24.43倍。以目前环保工程与服务行业平均50倍的P/E水平来看，2014年公司的估值具备显着的提升空间，因此我们继续给予其“增持”评级，以40倍P/E的估值水平维持其目标价16.80元。另外，我们认为，在我国经济进入“新常态”，整体经济增速趋势性下台阶不可避免的宏观大背景下，公司作为一个典型的小市值非周期品种，以其盈利的确定性以及盈利增速的稳定性，其配置价值将逐渐得到市场的认识与发掘。
风险提示：
在建工程进度不及预期；垃圾焚烧发电设备销售增速不及预期。
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