维尔利:收购杭州环境,全面打造环保平台
事件1:公司公告,拟发行股票和现金收购收购杭州能源环境工程有限公司(简称“杭州环境”)100%股权,价值4.6亿元。
事件2:公司公告,2013年营业收入和净利润分别为2.78、0.29亿元,同比下降21.5%和57.53%,低于预期。
事件3:公司公告,2014年1季度,预计净利润为931~1239万元,同比增长-10%~20%,符合预期。
事件4:公司公告,公司转让衡阳凯维50%股权给凯天环保,退出湖南衡阳餐厨垃圾处理处置项目的投资。
点评:
收购杭州环境100%股权,进入沼气工程市场,全面打造环保平台。杭州环境估值4.6亿元,公司收购方案包括股份和现金:1、向杭州环境原股东发行1271.16万股上市公司股份;2、向不超过10名特定投资者发行不超过735.25万股,募集资金不超过1533万元,支付杭州环境原始股东现金部分。杭州环境是国内从事大中型沼气工程设计和建设总包业务的企业,2013年收入和净利润为9882.91和3024.84万元,2014-2016年承诺的最低净利润是3989.13、5023.34、5989.78万元。收购价格对应2013年的静态PE为15.2倍,基本合理。我们认为,如果收购杭州环境成功,公司将进入沼气工程领域,结合公司已经进入的垃圾渗滤液、餐厨垃圾处理、生活垃圾处理、市政污水处理市场,公司着力打造的大环保平台已经初具形态,在国内环保市场大发展过程中,公司未来成长空间很大。
消化2012年存量订单,2013年业绩风险释放充分。受2012年新增订单大幅减少的影响,公司2013年净利润大幅下降57.53%。但是,公司2013年下半年订单已经好转,导致2014年1季度业绩可能恢复增长。我们认为,即使不考虑收购杭州环境的业绩贡献,目前的订单也能够使公司2014年出现业绩向上的拐点,利润大幅增长是大概率事件。
退出湖南衡阳餐厨垃圾处理市场,降低公司2014年业绩增幅预期。公司于2013年8月与凯天环保合作,拟投资运营衡阳市餐厨垃圾处理项目,如果该项目2014年投资建设,维尔利作为工程建设主体将会获得部分收入,但是,由于各种原因,公司退出这一项目,对公司2014年的业绩增幅预期会产生一定的负面影响。
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