兴蓉投资:水务环保业务同步快速发展
1.事件.
兴蓉投资公布2014年3季报及重大投资意向:(1)前3季度营业收入18.76亿,同比增长4.48%,归属净利润6.72亿元,同比增长7.69%;第3单季度营业收入6.62亿元,同比增长3.53%,归属净利润2.78亿元,同比增长28.49%,扣非净利润2.3亿元,同比增长5.85%。(2)公司拟对成都市第三、四、五、八污水处理厂进行扩能改造,第三、五、八厂每厂分别扩建10万吨/日的处理能力,第四污水厂扩建5万立方米/日的处理能力,合计扩建35万吨/日的处理能力,预计总投资额约为11亿元,改造时间1年。(3)公司拟投资、建设和运营彭州隆丰环保发电项目,总投资估算为86703.12万元。设计日处理城市生活垃圾1500吨,年处理垃圾量约为50万吨,预计年均上网电量17815万度,预计3年建成。
2.我们的分析与判断.
公司主营业务收入保持稳定增长,第3季度归属净利润快速增长,主要来自于营业外收入:新建污水处理厂(一期)于2014年6月进入试运行,取得的试运行以及原污水处理二厂的运行净收益,以及自来水公司收到的水桩维护费。
公司主营的水务环保业务2015-2016年展望:(1)自来水供应业务,2013年底产能215万吨/天,利用率87.1%,收入12.1亿元,占总收入比例50.8%,预计到2016年底产能将达到285万吨/天,未来该业务增长率在5%-10%之间。(2)污水处理业务,2013年底产能195万吨/天,利用率80.4%,收入7.7亿元,占总收入比例32.4%,预计到2016年底产能将达到310万吨/天,未来该业务年均增长率在15%左右。(3)管道安装业务,2013年收入3.4亿元,占总收入比例13.8%,该业务具有周期性特点,2014年将可能同比下滑,在新建水厂配套投资下,2015-2016年有望快速增长。(4)垃圾渗滤液处理业务,2013年底产能1300吨/天,利用率85.9%,收入4994万元,占总收入比例2.1%,该业务今年新增产能1000吨/天,处理价格上涨23.7%,预计该业务今年将大幅增长,2015-2016年增长率在15%左右。(5)污泥处理业务,今年开始正式运行,产能400吨/天,初始利用率在60%左右,预计2015-2016年增长率在15%左右。(6)生活垃圾焚烧发电业务,目前还没有营业收入,万兴垃圾发电厂预计2016年投产运营,产能2400吨/天,正式运营后将年均贡献2亿左右的收入。
3.投资建议.
我们预测公司2014-2016年营业收入分别为25.5亿、28.0亿、33.2亿元,EPS分别为0.28元、0.30元、0.36元,对应动态PE分别为19X、18X、15X。我们看好公司“一主多元”的发展战略,收购兼并及资产注入是催化剂,维持公司“推荐”投资评级。
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