展望“水十条”系列之一:污水处理提标改造利好MBR
“水十条”政策将拉开水处理行业增长大幕
根据最新消息,作为我国治理水污染最重要的纲领性文件《水污染防治行动计划》送审稿现已报送国务院,预计最快2014年底或2015年初将会出台。市场普遍认为,“水十条”的出台将会直接拉动2万亿的投资,为了帮助投资者更好的把握投资机会,我们将用一系列报告为大家剖析污水处理提标改造、工业废水处理、饮用水安全及工业节水等几个方面的内容。
我国水资源十分短缺、水体污染较为严重
中国是全球最缺水的国家之一,人均可更新淡水量仅为世界平均水平的1/3,此为资源性缺水。同时,在经济发达,人口稠密的地区,人均可更新淡水量又仅为全国平均的十分之一,此为结构性缺水。更为严重的是水体污染较为严重,根据《2013年环境水资源公报》劣V类水质占总河长的14.9%,劣V类水质断面比例达到19.5%,此为水质性缺水。
我国水处理排放标准偏低,提标改造需求迫切
通过对比城镇污水处理排放标准和地表水环境质量标准,我们发现排放达到最高要求的水质(一级A)仍为劣V类水。国家及环保部各级领导多次公开表示将在2017年以前消灭劣V类水,“水十条”的出台,可能促成污水处理标准提高到接近地表IV类水质。
提标改造推动MBR达到300亿市场规模
如果排放标准提高,传统工艺可能无法完全满足修订后的排放标准,在这种情况下,MBR作为一种新型、高效的污水处理工艺,将会成为大多数新建污水处理厂或老厂提标改造的首要选择。随着MBR渗透率的提高,我们推算到2015年MBR的处理能力将达到538.5万吨,市场规模接近90亿元,而长远来看,到2020年MBR的渗透率有望提高到15%,处理能力将能达到3000万吨/日,市场规模则有望再增加两倍到300亿元左右。
首次覆盖碧水源,给予买入评级
碧水源是国内MBR的龙头企业,在万吨级以上的MBR项目中,以198.45万吨/日的总处理能力,占总市场44.64%份额。我们预计2014-2016年,碧水源在污水处理整体解决方案、市政与给排水工程、净水器三个方面将齐头并进,收入将达到44.2亿、60.5亿和80.9亿,同比增速分别为41%、37%和33.8%。我们预测公司完成此次增发后,14-16年摊薄EPS分别为0.88元、1.22元和1.6元。我们给予公司36.6元的目标价格,相当于2015年30倍PE,首次覆盖给予买入评级。
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