北控高价海外并购为哪般？
去年有报道称，北控、首创、光大等中国企业争购德国废物管理公司EnergyfromWaste（EEW），被称为中国环保企业发起的最大海外并购案。这一并购案近期有了新进展，北京控股有限公司日前宣布，将以初步购买价14.38亿欧元收购EEW。
据了解，北控将从私募股权投资公司EQT手中收购EEW，此次收购的交易额创下了中资直接投资德国企业的最高纪录，也是2015年环保海外并购总额的近两倍。对此，花旗银行发表研究报告，质疑北控此次收购价格太贵，令EEW的市盈率和市账率分别高达22倍和3.2倍，远超其他废物能源利用公司。
而2015年，EEW负责的运营项目和垃圾处理量均较2014年有所减少，预计收入会略有下降，且由于欧洲固废处理市场格局的变化，在今后几年会持续这一下降趋势。因此，花旗集团认为，EEW目前的产能利用率已超过95%，加上身处欧洲，增长空间有限。
北控方面认为，此次收购可扩大集团废物利用业务，提升行业地位，同时能将相关技术及专业知识引进国内，提升国内行业运营水平。据了解，成立于1974年的EEW公司是德国乃至欧洲唯一一家专注于垃圾焚烧发电的企业，运营德国及周边国家的18个垃圾焚烧发电厂，2015年垃圾处理量近440万吨，在德国垃圾焚烧发电市场占有率17%，排名第一。
多位业内人士指出，技术并不能成为北控收购EEW的原因。与欧洲相比，我国的垃圾焚烧技术并不落后，技术路线也差不多。差别在于运营和管理水平，而这两者若要引入中国，难度不小。因为德国垃圾焚烧市场化程度高，政府也不给补贴，国内企业却对政府有较高依赖性，行业市场化程度不够高，这意味着北控可能无法吸收EEW的商业模式。
“从国家层面来讲，这几年国家一直在呼吁国企‘走出去’，加快国际化进程，国有资产背景的企业海外扩张程度、并购量额自然逐年上升。”一位内人士分析称，环保产业又被政府上升为国民经济支柱，是大力发展的对象，投资向环保领域倾斜，大手笔收购增多不足为奇。
此外，从长期投资的角度来看，在经济不景气的大环境下，以长期合同为主、现金回报稳定的欧洲环保公司是值得心动的投资对象。
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